天风证券发布研究报告称，维持赤子城科技（09911）“增持”评级，收购完成后，预测FY2025-FY2026公司收入将达到73.5/93.7亿人民币；FY2025-FY2026公司归母净利润将达到8.1/9.1亿人民币。给予公司2024年12倍PE，对应市值48.6亿元，目标价4.08港元。该行认为，收购NBT少数股权或产生一定费用，而收购完成后，NBT将成为赤子城科技的全资子公司，其财务业绩将并入公司的合并财务报表。

天风证券主要观点如下：

24H1业绩喜人，各产品数据亮眼

2024H1，公司总收入达22.72亿元，同比增长约65%，净利润达3.88亿元，同比增长28%；经调整EBITDA达4.48亿元，同比增长29%。其中，公司社交业务总收入将录得约人民币20.70亿元，同比+67%；同时，创新业务也进展顺利，上半年收入达人民币2.02亿元，同比增长54%。该行认为，业绩喜人主要受益于公司在中东北非和其他市场的不断成长。

分产品来看，在社交业务领域，2024年上半年，后发产品SUGO继续快速突破，营收同比增长超250%，月流水已突破千万美元；TopTop也实现了较好的业绩成长，2024年上半年营收同比增长超100%。在创新业务板块，Alice’s Dream：Mrege Games在5月、6月接连进入Sensor

Tower中国手游海外收入TOP30榜单。该行认为，公司各产品的强劲增长有望持续为公司创造营收，助力业绩增长。

收购少数股权，有望增厚归母净利润在2024年6月27日，公司（作为买方）与BGFG、JJQJ及JZZT（共同作为卖方）以及目标公司NBTSocial Networking订立股份购买协议。根据协议，目标公司将向JJQJ发行1000万股股份，赤子城科技将收购卖方持有的7783万股销售股份，总代价约为港币19.8亿元，其中包括现金代价和发行代价股份。交易完成后，目标公司将成为赤子城科技的全资子公司，其财务业绩将并入公司的合并财务报表。目标公司NBTSocialNetworking致力于满足全球用户的多元化社交需求，已推出了MICO、YoHo等多款社交娱乐产品，为全球超150个国家和地区的近1亿用户提供服务。该行认为，收购NBT少数股权后，有望增厚公司归母净利润，助力业绩增长。

公司纳入富时指数，影响力有望提升

近日，赤子城科技被纳入富时全球小盘股指数（FTSE Globa Small Cap）和全球完整全市场指数（FTSEAI-Cap（LMS））。该行认为，这将进一步提升公司在国际资本市场的知名度与影响力，同时公司将获得全球范围内追踪该指数的资金配置。

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